4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(y团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费uè)中国宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物(wù)流(liú)指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅(fú)亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活(huó)动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此前受(shòu)抑制的(de)旅游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地(dì)及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(p团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ī)发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济(jì)动能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数(shù)环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续(xù)年初至今的较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基(jī)数(shù)下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近期(qī)准财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱(ruò)、低(dī)基(jī)数效应(yīng)凸显》

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