金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎ萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际(jì)输(shū)入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌rong>除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城(chéng)市需(xū)求。