财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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