大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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