银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(cé球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么ng)层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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