2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是美(měi)股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自(zì)香港(gǎng)投资基金公会的(de)数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册(cè)的基(jī)金(jīn)中，中国(guó)股票(piào)基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地(dì)区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股票基金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机(jī)构代表接受本报采访解(jiě)析他(tā)们对于市(shì)场动(dòng)态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务(wù)董事、亚太区(qū)首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其(qí)它非美货(huò)币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机(jī)构人士认为人工(gōng)智能将为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银(yín)行(xíng)要么主动(dòng)收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动(dòng)收(shōu)紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本(běn)可(kě)能实现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是快速(sù)增(zēng)长。日本方面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中(zhōng)国，日(rì)本过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加(jiā)乐观(guān)态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作(zuò)用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面(miàn)，还需(xū)要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期(qī)望(wàng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)在第一大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗季(jì)度超出(chū)预期的情况(kuàng)下，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的(de)增长。但是(shì)对于(yú)欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会(huì)加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经济(jì)复苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市场流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度(dù)没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高利(lì)率(lǜ)环境对经济(jì)的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的预期。日(rì)本目前处于(yú)一个极(jí)端宽松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服(fú)务(wù)业通胀具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料(liào)将持续(xù)修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下(xià)行。预计美(měi)国(guó)经济(jì)在2023年(nián)末或(huò)2024年(nián)初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期(qī)性因素作用下(xià)，经(jīng)济本身(shēn)就有趋势性的内生修复(fù)动力，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中(zhōng)周期(qī)修复趋势的(de)开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束(shù)、以及修复力度最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬季天气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情况。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新总裁植田和(hé)男(nán)维持宽(kuān)松的政策立场(chǎng)，短期(qī)调整货币政(zhèng)策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未来(lái)一年美国(guó)有(yǒu)80％的(de)概(gài)率(lǜ)进(jìn)入衰退。美(měi)国(guó)银行业的(de)风波提(tí)升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳工参与率的提(tí)高，以及新增就(jiù)业(yè)的下降，未(wèi)来失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的(de)推(tuī)动(dòng)力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来(lái)12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题(tí)比(bǐ)美国更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预(yù)计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下(xià)时(shí)间(jiān)保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进(jìn)一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济(jì)增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是(shì)高利率(lǜ)环境带(dài)来冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的环境之(zhī)下，企(qǐ)业(yè)信心也开始是越走越弱(ruò)。美(měi)联储今年(nián)加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半(bàn)年(nián)才会认真的(de)去考虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是(shì)回(huí)落的速度不够快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问(wèn)题，市场对(duì)美联储加息的(de)预期(qī)发(fā)生了较大(dà)波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季(jì)度(dù)开始逐(zhú)步调整利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利(lì)率的正常化（即降息(xī)）。对(duì)资本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性下(xià)降和投资成本急剧上升(shēng)，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业(yè)还是高收(shōu)益债券领(lǐng)域，都出现(xiàn)了(le)流动(dòng)性和短期成(chéng)本(běn)上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆(fān):我们认为(wèi)美联(lián)储最(zuì)近一次(cì)加息后，进(jìn)入观望态(tài)势(shì)。现(xiàn)在市场普遍预期(qī)从今年三季(jì)度开始，美国将进(jìn)入一个(gè)技术性(xìng)衰退，可能在年底会有一(yī)次(cì)减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为(wèi)在(zài)2024年前(qián)不会减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一定(dìng)的(de)差(chà)距。当然，我们要动态(tài)地看问题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加息(xī)后(hòu)进(jìn)入了(le)观察期(qī)。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续(xù)如(rú)果美(měi)国金融体系风险继(jì)续累(lèi)积并形成进一步的(de)风险事件，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级(jí)信用债会在(zài)大类资产中取得相(xiāng)对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降息50个(gè)基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及随后的(de)宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构(gòu)成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分(fēn)条件。与(yǔ)股票(piào)不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一直以来(lái)，10年期(qī)政(zhèng)府债收益(yì)率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总是在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及(jí)通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘(táo)金(jīn)热”的(de)时候，做工(gōng)具(jù)的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利(lì)好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是(shì)我们(men)需要(yào)思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一(yī)步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的(de)不(bù)确定性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国(guó)有(yǒu)庞大(dà)的市(shì)场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们(men)认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节(jié)和推理环(huán)节都需要消耗(hào)大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构成的服务(wù)器，以及配套的(de)交换机、光模(mó)块；自去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类(lèi)是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大(dà)模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接口调用、模型(xíng)的分(fēn)布(bù)式计算部署(shǔ)、数据库等中间件(jiàn)，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基(jī)于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要(yào)根据部署(shǔ)成本来(lái)收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多可(kě)以探索落地的(de)案(àn)例，在(zài)未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机(jī)会(huì)主要来(lái)源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业(yè)。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经济(jì)，尤其是大数据、硬科技(jì)和软(ruǎn)科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局，国(guó)务院重组(zǔ)科技部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目(mù)前估值处于(yú)历史低位，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥(yōng)有(yǒu)众多(duō)半(bàn)导(dǎo)体企业的韩(hán)国市(shì)场(chǎng)则(zé)将是亚洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多(duō)中(zhōng)国的科技企业在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，会更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从(cóng)而(ér)产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习(xí)与深(shēn)度学习模型(xíng)）的(de)发展将带(dài)来以(yǐ)下方面的(de)投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与(yǔ)发展。云计(jì)算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数(shù)据服(fú)务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据进行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足(zú)自动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智能(néng)专家及(jí)业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自律是有其必要(yào)性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安全与可控(kòng)性的(de)高度重视，这有助于(yú)提(tí)高公众对此的认(rèn)识，同时促进相(xiāng)关法规与标准的出台。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业理解(jiě)现(xiàn)有模型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依靠公众人(rén)士发起的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停开发(fā)更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方(fāng)向出现了(le)偏(piān)差(chà)，而更(gèng)多(duō)是出于(yú)对监管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可(kě)能涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因(yīn)此现在越来(lái)越多(duō)的企业客(kè)户开始转向规划私(sī)有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法(fǎ)分(fēn)子(zi)也(yě)更有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发(fā)限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能服务提供者(zhě)应该承担(dān)信息安(ān)全(quán)主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们(men)相信在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资(zī)产类(lèi)别方(fāng)面，固定(dìng)收益(yì)或者债券(quàn)为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入下(xià)半年(nián)，经济增(zēng)长速(sù)度持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美国(guó)股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的(de)预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如(rú)果今年(nián)经(jīng)济开始(shǐ)放缓，即便美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期(qī)30年期(qī)的美国国(guó)债(zhài)，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面(miàn)：股票的(de)部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目前(qián)是(shì)偏向中国及广泛意义(yì)上的亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验(yàn)告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券，再加上一些(xiē)投资等级的(de)企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于(yú)：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比(bǐ)较低的企业债，它(tā)的信用差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券价格(gé)承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得(dé)到支(zhī)持。商品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节(jié)点看，大类资产相(xiāng)对配置(zhì)上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降息预期的(de)条(tiáo)件(jiàn)下，股票估(gū)值压(yā)力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的(de)影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初(chū)至今的(de)表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧(ōu)美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩(jì)普遍平(píng)稳转好的基本(běn)面条件(jiàn)下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值因素带来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆(fān)：站大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如(rú)果经(jīng)济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不利(lì)。股票(piào)市场投资策略：股票方面，我们(men)不看好美股和成长股。我们的股票投资(zī)策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券的表现会优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和(hé)投资级(jí)别的债券，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最(zuì)主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄(huáng)金(jīn)价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇(huì)市场投资策略：由(yóu)于(yú)美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)，美元的利(lì)差(chà)优(yōu)势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来(lái)的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好(hǎo)利(lì)率(lǜ)债(zhài)及(jí)高评级(jí)债券(quàn)、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别(bié)成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分(fēn)子(zi)端承压，整体(tǐ)回(huí)落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝(jué)对(duì)估值(zhí)均处于较低(dī)位置，宏观环(huán)境(jìng)有利于(yú)权益市场，风(fēng)格(gé)上建议(yì)高配制造(zào)、科技，低(dī)配周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消费(fèi)和(hé)医药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股息(xī)的优质央国企；契(qì)合数(shù)字中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子端(duān)下行的定价不(bù)足。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在美元(yuán)反(fǎn)弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回归(guī)行情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)和欧洲能(néng)源供(gōng)应(yīng)短缺风(fēng)险持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重(zhòng)新反弹(dàn)可(kě)能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并(bìng)在美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业(yè)立场。看好中(zhōng)国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定(dìng)者(zhě)继续支持经济增(zēng)长，最近的银行存款准备(bèi)金率(lǜ)下调就(jiù)是明证。我(wǒ)们对美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发(fā)达市场投资级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特征一(yī)致，在美(měi)国，政府债券通常受益(yì)于债(zhài)券(quàn)收益率的下降（因为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓和(hé)最终(zhōng)降(jiàng)息(xī)的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美(měi)国政府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗