2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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