近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入（黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗不含公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最(zuì)后(hòu)，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是(shì)雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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