公募(mù)基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的(de)业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污shí)际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的(de)交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似(shì)与券商(shāng)结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简化(huà)了(le)开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需(xū)要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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