财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便方差分析英文缩写，方差分析英文翻译与新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(sh方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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