2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但(dàn)是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中(zhōng)，中国(guó)股票基(jī)金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区(qū)股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表接受本报(bào)采访解(jiě)析他(tā)们对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席市场策略师(shī)许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资(zī)总监及(jí)宏(hóng)观经济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基(jī)金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续(xù)发力，中国经济持续(xù)快(kuài)速复苏可(kě)期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等(děng)其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)，机构(gòu)人(rén)士认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司(sī)可能获得(dé)较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到(dào)了下半年(nián)美国经济(jì)衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获(huò)诸多(duō)因(yīn)素支持。亚洲地区中(zhōng)国(guó)，日本过去(qù)几(jǐ)年受(shòu)到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复(fù)苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还(hái)需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目(mù)前(qián)市(shì)场对中国经济在(zài)2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期的(de)情况下(xià)，市场普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道(dào)路(lù)上。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境(jìng)下，高利(lì)率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利率环境对(duì)经济(jì)的压(yā)制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日本目(mù)前处于一个(gè)极(jí)端宽松货(huò)币(bì)政策(cè)拐点，但(dàn)是(shì)目前(qián)新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至(zhì)2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情(qíng)和地产等多重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周(zhōu)期(qī)性因素作用下，经(jīng)济(jì)本身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并(bìng)不需(xū)要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在一个中(zhōng)周期(qī)修(xiū)复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段(duàn)已经过去等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格(gé)显(xiǎn)著回落及冬季天气(qì)较预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济已(yǐ)避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策(cè)区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美(měi)国(guó)银行业的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以(yǐ)及新增就业的下(xià)降，未来(lái)失业(yè)率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国经济(jì)名义上进入衰退(tuì)，最主要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济(jì)表现好于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在(zài)今年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济(jì)的强势复苏(sū)，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步(bù)好转，增(zēng)强了投(tóu)资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后(hòu)一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储的政策目(mù)标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都是高(gāo)利率环境带(dài)来(lái)冷却经济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数(shù)据逐步(bù)往(wǎng)下(xià)走的(de)环境之下，企(qǐ)业信心也开始(shǐ)是(shì)越走越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息(xī)或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要(yào)到了(le)明年上半年(nián)才会认真的(de)去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速度不(bù)够快(kuài)，而且美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一(yī)个温和的经济(jì)衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀(zhàng)的(de)决心(xīn)还是非常明显的(de)，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最后一(yī)次，然后在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为(wèi)高利率环境导致(zhì)美元流动(dòng)性下降和投资成本(běn)急剧(jù)上升，这(zhè)已(yǐ)经在全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是(shì)美(měi)国的银行业还是(shì)高(gāo)收益债券领(lǐng)域，都出现(xiàn)了流动性和短期成本(běn)上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近(jìn)一次加息后，进入(rù)观(guān)望态(tài)势(shì)。现在(zài)市场普(pǔ)遍预(yù)期从今年(nián)三季度(dù)开始，美国(guó)将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能(néng)在(zài)年底会有一(yī)次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前(qián)不会减息，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期有一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动态(tài)地看问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际(jì)情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入(rù)了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继(jì)续累积并形成进一步的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，可(kě)能会推(tuī)动联储(chǔ)更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的(de)利(lì)率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可(kě)能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后(hòu)的宽松政策(cè)可(kě)能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股(gǔ)市(shì)反(fǎn)弹的充(chōng)分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在(zài)美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一(yī)次(cì)加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平(píng)均(jūn)下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压(yā)低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投(tóu)资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的大概率(lǜ)能(néng)赚钱(qián)。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是(shì)我们(men)需要思(sī)考的问(wèn)题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推(tuī)理环(huán)节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的(de)硬(yìng)件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套的(de)交换机(jī)、光(guāng)模块；自去(qù)年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到(dào)了上述硬件产品(pǐn)环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口(kǒu)调(diào)用、模型的分布式计(jì)算部署(shǔ)、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类(lèi)是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成(chéng)本来收费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺(yì)术创作、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源(yuán)于(yú)下(xià)游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的(de)付费(fèi)意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了(le)国家(jiā)数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运(yùn)营商都加大(dà)了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半导体的(de)发展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大(dà)的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现，因为很多中国(guó)的(de)科技企业(yè)在后疫(yì)情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来(lái)以(yǐ)下方面(miàn)的投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与(yǔ)推理需(xū)要大量(liàng)的算力，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计(jì)算资源(yuán)进行训(xùn)练，这将推(tuī)动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模(mó)型需要(yào)海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机(jī)器视觉(jué)、自然语言处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加(jiā)公(gōng)众(zhòng)对(duì)AI技术(shù)研发的知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼(hū)吁显示出行业(yè)内对人工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对(duì)此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关(guān)法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需(xū)要(yào)一定时间观察其(qí)对社(shè)会产生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公(gōng)众人(rén)士发(fā)起的(de)自律性暂停可能难(nán)以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能(néng)行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广(guǎng)泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继(jì)续(xù)推进(jìn)研究(jiū)旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多(duō)是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在(zài)使用过(guò)程中(zhōng)产生的法律规制(zhì)风险以及科(kē)技(jì)伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉及到(dào)用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越(yuè)来(lái)越多的(de)企业客(kè)户开始转向规(guī)划私有部(bù)署大(dà)模型(xíng)。另一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上(shàng)领先于(yú)海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室正式发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信(xìn)息安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个(gè)人(rén)信息保护、未成年(nián)人保护(hù)、内容安(ān)全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在(zài)生成式人工智(zhì)能领域(yù)的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别(bié)方(fāng)面，固定(dìng)收益或(huò)者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么(me)目(mù)前(qián)美(měi)国股票的估(gū)值相对于企业盈利(lì)的(de)预期(qī)是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走(zǒu)代表这(zhè)些债券的(de)价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管理目(mù)前是偏向中国(guó)及广泛意义上的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉我们，如(rú)果中(zhōng)国(guó)的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一(yī)些(xiē)投资等级(jí)的企业债。不看(kàn)好高收(shōu)益债的(de)原因(yīn)在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格(gé)承压(yā)。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬值(zhí)，大部分的(de)亚(yà)洲货币(bì)都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置(zhì)上(shàng)，我们(men)认为股票优于债券，优于(yú)商(shāng)品。年末(mò)有降息预(yù)期的(de)条件下，股票估值压力(lì)会减小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可(kě)能会出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的(de)情况。尤其是(shì)香港市(shì)场，在(zài)公司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因素影(yǐng)响的(de)估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港股(gǔ)表现有(yǒu)背离(lí)基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产配置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成长股。我们的(de)股票投(tóu)资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而言(yán)，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不(bù)错的(de)收益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经济下行的(de)时候也非常(cháng)具(jù)有(yǒu)韧性。商品市(shì)场投资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会(huì)达到(dào)2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由于美联(lián)储停(tíng)止加息，美元的(de)利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的(de)分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相(xiāng)对和绝(jué)对估值均处于(yú)较低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格上建议高配(pèi)制(zhì)造(zào)、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国(guó)企；契合(hé)数字中国建(jiàn)设(shè)方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可能(néng)阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心(xīn)可(kě)能从衰退转向复苏(sū)，美元(yuán)也(yě)可能启(qǐ)动(dòng)趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民币(bì)汇率(lǜ)在(zài)美(měi)元反弹时点可(kě)能(néng)仍强于(yú)一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源供应(yīng)短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元强势周期逆转后(hòu)，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧(ōu)洲采取防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹之后(hòu)，目(mù)前中(zhōng)国市场股票(piào)估值(zhí)仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继(jì)续(xù)支持经济(jì)增长，最近的(de)银行存款准备金率下(xià)调(diào)就是明证。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的预期(qī)应(yīng)该(gāi)会支持除日(rì)本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量(liàng)政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了对高收(shōu)益债(zhài)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁务的敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达(dá)市场(chǎng)投资级政府债券(quàn)，较不(bù)青睐高收益债券。这与美国(guó)的(de)衰退周(zhōu)期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益(yì)于债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)的下降（因为市(shì)场对(duì)增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降(jiàng)息的定价(jià)），而公(gōng)司债券收益率相对于美(měi)国政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

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