财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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