一(yī)季度我国GDP总量实现超(chāo)预期增长，指向(xiàng)疫后复苏(sū)背景下，国内(nèi)经济企稳回升(shēng)。但不(bù)同于海外国家疫后复(fù)苏的(de)规(guī)律，本轮国(guó)内疫后复苏发生在外(wài)需回落、国内经济转(zhuǎn)向高质量发(fā)展、居(jū)民前期“去杠杆”的(de)过程(chéng)中(zhōng)，因此驱动疫(yì)后(hòu)经济复苏的力量并不均衡，行(xíng)业(yè)分化特(tè)征(zhēng)明显。因此(cǐ)，我们重点从行业层面，观(guān)测当前各(gè)行业景气(qì)度(dù)水平。

　　从GDP不(bù)变(biàn)价观(guān)测各行业表现(xiàn)来看(kàn)，今年一季度制造业、交通运(yùn)输业、房地(dì)产业景气度明显提升，而建筑业景气度回落，与年初(chū)出口数据(jù)好转、服(fú)务消费快速恢复、房地(dì)产销售回暖(nuǎn)而投资(zī)疲弱的情况(kuàng)相(xiāng)一致。

　　我们以2019年为基期计(jì)算各年份的复合(hé)增速(sù)，观察各(gè)行业增加值变(biàn)化。

　　今年一季度第一产业增加值(zhí)增速(sù)为3.6％，低(dī)于去(qù)年四季度的(de)4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年全年(nián)增速，与近年(nián)来(lái)加快建设农业强(qiáng)国，推(tuī)进农业农村现代化的目标有(yǒu)关。

　　今年(nián)一季度(dù)第(dì)二(èr)产(chǎn)业增加值增速升(shēng)至(zhì)5.4％，高于去年四(sì)季度的(de)4.4％。其中，制(zhì)造业迎来(lái)较快复苏，增加(jiā)值增速提升至5.9％，高(gāo)于去年(nián)四季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与去年下半年之后外需转(zhuǎn)弱、居(jū)民商品消(xiāo)费恢复(fù)偏(piān)慢有关。而建筑业景气度明显回落，增(zēng)加值增速回落至(zhì)1.9％，低(dī)于(yú)去年四季(jì)度的3.1％，主要受(shòu)房地(dì)产新开(kāi)工拖累。

　　今年(nián)一季(jì)度(dù)第(dì)三产业(yè)增加值增速(sù)小(xiǎo)幅(fú)升至4.7％，略高(gāo)于去(qù)年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于居民出行活动恢(huī)复，交通运输、仓储(chǔ)和邮(yóu)政业增加值增速明显提(tí)升，自(zì)去年四季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年(nián)全年增速；住宿和餐饮(yǐn)业(yè)增(zēng)加值增速小幅回升，尽管高于疫情三(sān)年来(lái)的平均增速，但绝对水(shuǐ)平(píng)不及2019年，指向供给水平恢(huī)复较(jiào)慢。而受(shòu)益于新房和二手房销售回暖，今年一季度房(fáng)地产业增加值增速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化，中下游改善幅度好于上游(yóu)

　　对(duì)于行业景气度(dù)的(de)观测，我们采用量（各行业工业(yè)增(zēng)加值增速(sù)）与价格（各行业工(gōng)业(yè)品价(jià)格增速）分别作为供需的衡量指标。主(zhǔ)要(yào)选取28个主要行业(yè)自2019年以来的月度数据(jù)，首先(xiān)将各行(xíng)业增(zēng)加(jiā)值(zhí)增速调(diào)整为(wèi)以2019年为基期的复合增(zēng)速，其(qí)次(cì)计算2019年-2023年(nián)3月，每(měi)月的(de)增加值增速和PPI增速(sù)的分位数水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕捉其边际变化(huà)。

　　今(jīn)年3月，制造业(yè)各行业景气度出现普遍回(huí)暖，多数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期，供给(gěi)端修(xiū)复好于需(xū)求端，行业整(zhěng)体去库(kù)进(jìn)程尚(shàng)未结束。从(cóng)行业景气度边际改善(shàn)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，下游消费制(zhì)造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游(yóu)原材料加工，煤(méi)炭(tàn)行业景气(qì)度呈现高位放缓情况(kuàng)。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出行(xíng)、地产后周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)行业景气度(dù)最高，部(bù)分行(xíng)业步入“量价(jià)齐升”阶段(duàn)。今年3月，与(yǔ)居民外出消费相关(guān)的，酒饮料茶、纺织(zhī)服装、文(wén)教娱乐(lè)的(de)量价分位数水平(píng)均处在高景气度区间，烟草、家具制造行业也(yě)呈现“量价齐升”的(de)特征(zhēng)；食品制造景气度(dù)有所回落，农(nóng)副加工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行业表(biǎo)现为(wèi)“量升价跌”，二者价格下(xià)跌主要与高库存水平有(yǒu)关(guān)，今年(nián)2月(yuè)，库存同比均处在2016年以来90％以上分位(wèi)数水平；而随(suí)着(zhe)防(fáng)疫需求的降温，医(yī)药制造业景气(qì)度有所回落，表现为“量(liàng)跌(diē)价平”。

　　中(zhōng)游装备制(zhì)造业(yè)行业景气度居中，均表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”。一方面与原材料成(chéng)本下跌有关，另一(yī)方面，也与年初外需表现好于内(nèi)需，部分行业仍在去库进程有关。其中(zhōng)，电(diàn)气机械、专用设备、运输设备工业增加值增速改善幅度(dù)最大，受益于国内产(chǎn)业升级、出口优势带来的韧性驱动；其次是汽车制造、金属(shǔ)制(zhì)品，改(gǎi)善幅度最(zuì)弱(ruò)的是通用设备(bèi)、电(diàn)子设备(bèi)，与房地产(chǎn)新开工(gōng)强度较弱(ruò)、消费电(diàn)子(zi)行业(yè)周期性走弱有(yǒu)关。

　　上游原(yuán)材料加工行(xíng)业景气度(dù)改善幅度偏弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数行(xíng)业仍受制于价格(gé)下跌的困(kùn)扰，表现为“量升(shēng)价(jià)跌(diē)”。其中，有色金(jīn)属行业生产端(duān)改善幅度(dù)最大，3月增加值增速位于2019年以来70％分位数水平，但受全球大(dà)宗商品下行周期(qī)影(yǐng)响，价格依旧承压；随着年初(chū)建(jiàn)筑业施工回(huí)暖，相关(guān)的(de)黑色金属、非金属制品景气度(dù)提升(shēng)，但由于库存水平偏高，价格仍处在下跌区(qū)间，拖累整体盈利水平；石化链条行业生(shēng)产水(shuǐ)平(píng)普遍回暖，但分位数水平仍处在50％以下的(de)景气度偏(piān)低区间，今年由(yóu)于能源危机(jī)缓(huǎn)解(jiě)，产品(pǐn)价格相(xiāng)较(jiào)去(qù)年同期也出现普遍下跌(diē)。

　　煤炭开采景气度(dù)仍(réng)处在高位，但出现边际放缓，生(shēng)产及(jí)价格水平同(tóng)步回落(luò)。这与(yǔ)去(qù)年(nián)以(yǐ)来行业产能持续扩张有关，今年(nián)2月，煤(méi)炭开采产(chǎn)成品库存同比(bǐ)处(chù)在2016年以来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业升级或是推动(dòng)下一阶段(duàn)经济复(fù)苏的主线

　　一(yī)季度，国内(nèi)经济复苏(sū)主要受益于疫后复苏红利。一方(fāng)面，消费场景恢复后(hòu)，出行(xíng)类消费快速复(fù)苏，前期积压的购房、服务性需求得以(yǐ)释放；另一方(fāng)面，国(guó)内复工复产加快推进，保证(zhèng)供给端的快速恢(huī)复，是推动年初出(chū)口数(shù)据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后红利释(shì)放效果转弱，随着(zhe)未来海外总需求回落(luò)的预期(qī)逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来(lái)自于消费回(huí)暖和产业升级两条主线。

　　一(yī)是，随(suí)着居民收入(rù)提升(shēng)和消费意愿(yuàn)改善(shàn)，未来消费回暖的确(què)定性(xìng)进一步增强，交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务消费，以及(jí)家(jiā)电、家具(jù)、纺服等可选(xuǎn)消费景气度均有望提(tí)升。

　　从一季度居民收入(rù)和消(xiāo)费数(shù)据(jù)看，居民收入增速提升，消费倾向开始(shǐ)回升(shēng)，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基(jī)期的复合增速看，今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国居(jū)民人均可(kě)支配收入增速提升至6.4％，高于去年(nián)四季度的5.6％，居民(mín)人均(jūn)消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)提升至5.0％，高于去年四季(jì)度(dù)的(de)3.0％。一季(jì)度居民平均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍有一定(dìng)差距。未来随着服(fú)务(wù)业(yè)恢(huī)复(fù)持(chí)续(xù)向好，有望带动相关就(jiù)业岗(gǎng)位加(jiā)快恢复，进一步提振居民(mín)消费意愿(yuàn)。

　　从居民存贷款数据看，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，消(xiāo)费(fèi)和投资信心正在筑底。今年以来，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱，“去杠杆”势头缓(huǎn)和。从存款数(shù)据看，3月(yuè)居(jū)民新增存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均值(zhí)，也低于2022年6617亿(yì)元的月均同比增量。从贷款(kuǎn)数(shù)据看，3月居(jū)民(mín)部(bù)门新增净(jìng)融资同(tóng)比多增4859亿元，其中，短期(qī)信贷(dài)同(tóng)比多增(zēng)2246亿(yì)元，中长(zhǎng)期信贷(dài)同比多增2613亿元。居民部门新增净融(róng)资连续2个月维(wéi)持同比(bǐ)扩(kuò)张，指向居民预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第一季度城镇(zhèn)储户(hù)问卷调查结果显(xiǎn)示，倾向于(yú)“更多(duō)储蓄”的居民占58.0％，比(bǐ)上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多(duō)消(xiāo)费”和“更多投资(zī)”的居(jū)民分别(bié)占23.2％和18.8％，均(jūn)分别(bié)高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄意愿降低、消费和投(tóu)资意愿(yuàn)提升。

　　二是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和(hé)“新三样”产品(pǐn)出口优势增强，以(yǐ)及相关行业设备(bèi)投资更新，有望推动中游装(zhuāng)备制造景气度维持高(gāo)位。

　　一方面(miàn)，今年一(yī)季度(dù)国内出口(kǒu)数(shù)据回暖，除与欧美供需缺口短期走(zǒu)阔、国内复(fù)工复产加(jiā)快推进(jìn)外，也受益于RCEP政(zhèng)策红利(lì)持续释放，以及汽车和(hé)“新(xīn)三样”产品出口(kǒu)优势(shì)增强。今年在海外(wài)总需求回落背景下，我(wǒ)国与RCEP国(guó)家(jiā)贸易往(wǎng)来(lái)加强、以及新能(néng)源产品优势强化，有望维(wéi)持装(zhuāng)备制造领(lǐng)域(yù)出口韧性(xìng)。

　　另一方(fāng)面，企业(yè)盈利下滑(huá)和库存高(gāo)位(wèi)，对制造业投(tóu)资扩产造(zào)成一(yī)定压(yā)力。但随着下游消(xiāo)费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈(yíng)利有(yǒu)望(wàng)向上修复。目(mù)前看，电气机(jī)械等装备制(zhì)造业去库进程已进入(rù)下半场，今年(nián)1-2月专用设(shè)备(bèi)、通用设备产成品库存增速呈现触底反弹。随(suí)着需求回暖、盈利修复，企(qǐ)业将从主动(dòng)去库逐步转向被动去库、主动补库，设(shè)备(bèi)投资需求将随之提升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融与流动性数(shù)据：各(gè)国国债收益(yì)率(lǜ)多数上(shàng)行

　　美国10年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率上行。本周（截至4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较(jiào)上周末(mò)上行5BP，其(qí)中通(tōng)胀预期较上周下行(xíng)2BP，实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法国(guó)10年期国债收益(yì)率较上周末(mò)上(shàng)行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债收益率较上周(zhōu)末上(shàng)行(xíng)7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国债收益率较上周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日(rì)），英国10年(nián)期国债收益率较上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债(zhài)收益率利差收窄。本周(zhōu)美国(guó)10年期和(hé)2年(nián)期国债期限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国(guó)AAA级(jí)企(qǐ)业期权(quán)调整利差(chà)较上周(zhōu)末持平为0.55％，美(měi)国高收益债(zhài)期权(quán)调(diào)整利差较上(shàng)周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全(quán)球(qiú)市场(chǎng)：全球股市(shì)涨(zhǎng)跌分(fēn)化，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化(huà)。本周（4月17日至4月21日），欧洲(zhōu)股市(shì)普涨，法国(guó)CAC40、英(yīng)国富时(shí)100、德国(guó)DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下(xià)跌(diē)，标普500、道琼(qióng)斯工业(yè)指数、纳斯(sī)达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国综合(hé)指(zhǐ)数、上证指数、恒生指数分(fēn)别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格(gé)普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商(shāng)品价格普(pǔ)跌(diē)。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮书(shū)公布，显示近(jìn)几周美(měi)国经济增长陷(xiàn)入停滞，通胀和招聘活动放(fàng)缓，信(xìn)贷渠(qú)道变窄。褐皮书称，最近几(jǐ)周美国总(zǒng)体经济活(huó)动几乎(hū)没有变化(huà)，几个辖区指出(chū)在(zài)不确定性增加和对(duì)流(liú)动性的(de)担忧加剧之(zhī)际，银行收紧(jǐn)了贷款标准。近期(qī)美(měi)国总体物价(jià)水平温(wēn)和上升，但价格上涨速度或(huò)有(yǒu)所放缓。

　　美联储(chǔ)官员表示为应对(duì)高通胀，加息步伐或将(jiāng)继续。4月21日，美联储哈克称，需要(yào)进(jìn)一步收紧政策(cè)来应对高(gāo)通胀，加息(xī)结束后美联储将需要在一(yī)段时间内(nèi)维持利率(lǜ)稳定。同(tóng)日美联储(chǔ)梅斯(sī)特(tè)表(biǎo)示，预计今年货(huò)币政策将需要进一步进入限制性区(qū)域，终端利率或(huò)将高于5％，具体取决于经(jīng)济和金融形(xíng)势的(de)发展。

　　欧(ōu)洲央行货币(bì)政策会议纪要公布，绝大(dà)多数委(wěi)员同(tóng)意将(jiāng)利(lì)率上(shàng)调(diào)50个基点。4月20日(rì)公布的欧(ōu)洲央行会议纪要显示，货币政策在降(jiàng)低(dī)通胀方面仍(réng)有一段路(lù)要走，一些委员认为整体而言通胀风险倾向(xiàng)于上行(xíng)。金(jīn)融市场紧张局势(shì)被视(shì)为经济和通胀前(qián)景重大不确定(dìng)性的(de)来源。然而除非(fēi)形(xíng)势(shì)显著(zhù)恶(è)化，否则金融市场的紧张局(jú)势不太可能从根本上改变欧洲央行管理(lǐ)委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片(piàn)法案(àn)”落地；美财长耶伦强调美国“国家(jiā)安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲(zhōu)议会通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)临(lín)时(shí)政治协议，就涉及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用(yòng)430亿欧元(yuán)资金提振(zhèn)半(bàn)导体行业，以将欧(ōu)盟占全球半导体制(zhì)造市场的份额从10％提升(shēng)至(zhì)至少20％；大幅提升芯片制造(zào)工(gōng)艺，建立欧盟(méng)的半导体(tǐ)供应链，并(bìng)与美国和亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国(guó)众(zhòng)议院(yuàn)议长麦卡锡表示，正(zhèng)在推出一份(fèn)债务上(shàng)限相关(guān)立法(fǎ)措(cuò)施。白宫需要开(kāi)始就债务上(shàng)限进行谈判；众(zhòng)议院(yuàn)共和党希望提高债务上(shàng)限并削减支出；正(zhèng)在(zài)推出一份债(zhài)务(wù)上限相关立法措施；债务法案将设法收回未(wèi)使用的(de)防疫资金(jīn)用于日常开支；法案将(jiāng)减少对国税局的(de)拨款(kuǎn)，并结束(shù)绿色产业补贴措施。

　　4月20日(rì)，美国财政部长耶伦就中美关系(xì)发表讲话，表(biǎo)明(míng)美国无意与中国脱(tuō)钩(gōu)，但未来仍将(jiāng)强调“国家(jiā)安全(quán)”。耶伦(lún)宣(xuān)称，任何与中国脱钩的努力都将是“灾难性(xìng)的”，美国寻求与中国建立“建(jiàn)设性和公平的经济关(guān)系”。但“当美国利益(yì)受到(dào)威胁时”，美国将坚定地捍(hàn)卫(wèi)国(guó)家安全，即使以牺牲中美(měi)关系为代价(jià)。在国际(jì)关系(xì)中，耶伦表示美(měi)中两国有必要“坦诚讨论棘手问题(tí)”，比(bǐ)如帮助面(miàn)临债务问题的新兴市场(chǎng)和发展中国(guó)家(jiā)等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本月的10.06％，最新月度(dù)均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特(tè)原油价格(gé)环比上(shàng)涨7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月的(de)-5.18％转正(zhèng)为本月的(de)7.14％，最新月度均价为84.87美元(yuán)/桶(tǒng)。

　　铜价、铝(lǚ)价环比上(shàng)涨，铜、铝库存同(tóng)比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月的-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对上(shàng)月(yuè)扩大44.13个(gè)百分点(diǎn)。铝价环比(bǐ)上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环(huán)比下跌，库(kù)存(cún)同比下降

　　水泥价(jià)格指(zhǐ)数环比(bǐ)上升。4月以来，全国(guó)水泥(ní)价(jià)格指数(shù)环比上(shàng)涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个(gè)百分点。华北、东北、华东、中南、西北以及西(xī)南(nán)各(gè)区价(jià)格指数环(huán)比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及(jí)3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格环(huán)比下(xià)跌，库存同比下降(jiàng)，钢坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺(luó)纹钢价格环比由正转负，环比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩(suō)窄3.26个百分点。钢坯库(kù)存同比上涨64.88％，增幅(fú)缩小(xiǎo)157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下(xià)游：商(shāng)品房成交(jiāo)面积增幅(fú)缩窄，猪价菜价下(xià)跌，水果价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　商品房成交(jiāo)面积(jī)增幅缩窄。2023年4月以来，商(shāng)品房成交(jiāo)面积上(shàng)涨64.71％，增幅(fú)缩窄(zhǎi)12.17个百分点。其中，一(yī)线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月以来，百城土地(dì)供(gōng)应面积同比增速(sù)为(wèi)5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面积(jī)同比增速(sù)为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交溢价率为(wèi)5.50％，较(jiào)上(shàng)月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜价格下跌，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，猪肉价格环(huán)比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点(diǎn)。蔬(shū)菜价格环比(bǐ)下跌8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩(suō)窄0.55个百分点。水果价格环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个百(bǎi)分点。

　　乘用车日均(jūn)零售销(xiāo)量(liàng)增(zēng)幅扩大。4月以来，乘用(yòng)车日均零售销量同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百分点(diǎn)。

　　3.4流动性(xìng)：货币市场利率(lǜ)趋势分(fēn)化，国(guó)债利率普遍下行

　　货币市场利率趋势分(fēn)化，国债利(lì)率普遍下(xià)行。2023年4月以来，R001较上月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上(shàng)月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年期(qī)国债利率较上月(yuè)末(mò)下行(xíng)8bp至(zhì)2.19％。十年期国债(zhài)利率(lǜ)较上月末下行2bp至(zhì)2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企业债利率较上月末(mò)下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债利率较(jiào)上月(yuè)末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发(fā)改委强调提振消费持续回升的动(dòng)力；国(guó)资(zī)委(wěi)强调着力(lì)发(fā)展(zhǎn)战(zhàn)略性(xìng)新(xīn)兴产业

　　4月(yuè)19日，国家发展改革委举行4月份新(xīn)闻发布会(huì)，强(qiáng)调要提振消费(fèi)持续回升的动(dòng)力。接下来(lái)将重点(diǎn)做好四方面工作：一(yī)是，研(yán)究起草关于(yú)恢复(fù)和扩大消(xiāo)费(fèi)的政策文件，围绕大宗消费、服(fú)务(wù)消费、农村消费(fèi)等重点领(lǐng)域；二是，下(xià)大(dà)力气稳定(dìng)汽车(chē)消费，大力推动(dòng)新(xīn)能源汽车下乡；三是(shì)，会(huì)同有关方面(miàn)优化就业(yè)、收入(rù)分配(pèi)和消费全链(liàn)条(tiáo)良性(xìng)循环促进机(jī)制；四是，研究制定关(guān)于营造放心消费环境的政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委(wěi)党委(wěi)召开扩大会议，强调(diào)推动国资央企着(zhe)力(lì)发展(zhǎn)实体(tǐ)经济特(tè)别是(shì)战略性新兴产(chǎn)业。会议(yì)认为，要更(gèng)好推动(dòng)国资央企在中国(guó)式现代化新征程中走在前(qián)列(liè)，着(zhe)力提(tí)升科技(jì)自立自强水(shuǐ)平，提升自主创(chuàng)新能力；着(zhe)力发展实体经(jīng)济(jì)特别(bié)是战略性新兴产业，加快(kuài)推进现代化产业体系建设；抓好新一(yī)轮国企改革(gé)深化提升行动组织(zhī)实施(shī)，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部(bù)举办发布会介(jiè)绍一(yī)季度工业(yè)和信息化发(fā)展状况(kuàng)，表示(shì)下(xià)一步将制定实施重点行业(yè)稳增长的工作方案。一是营造(zào)良好产业发展(zhǎn)环(huán)境，落(luò)实落细稳增长政策举措(cuò)，抓实抓(zhuā)细部(bù)省协作、部门(mén)协同；二是推动出口保稳提质，加大对制造(zào)业(yè)外(wài)贸(mào)企业(yè)的支持(chí)力度(dù)，配合有关部(bù)门落实好稳外贸(mào)政策举措；三是促进内(nèi)需加快恢(huī)复(fù)，以高质量(liàng)供给促进消费；四(sì)是持续增强发(fā)展动(dòng)能，加快(kuài)战略性新兴(xīng)产业的创新发展。

　　四、财经日(rì)历

　　五(wǔ)、风险提示

　　国内(nèi)经济(jì)恢复力度不及预(yù)期；海外需(xū)求超(chāo)预(yù)期回落。

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