2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(k蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗ù)存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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