私募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)<甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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