4月中国宏观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌(diē)幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流(liú)指数(shù)较3月均值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同期(qī)低(dī)基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等(děng)受疫情社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀影响较大的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出(chū)台降价(jià)政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民(mín)此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需求得到(dào)集(jí)中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较(jiào)3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基(jī)数下基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价(jià)格(gé)较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化(huà)产业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。<社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀/p>

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续(xù)带(dài)动(dòng)基建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持(chí)强势(shì)。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财(cái)政的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基(社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀jī)数效应凸显》

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