美(měi)国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国(guó)和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比，什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会(huì)继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法