财联社5月18日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士政府撮合(hé)瑞银与瑞信合并近两个月后(hòu)，与(yǔ)这次事件有(yǒu)关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的(de)减(jiǎn)记无法触(chù)发CDS（信贷(dài)违(wéi)约掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲、中(zhōng)东和(hé)非洲(zhōu)地区(qū)的信贷衍生(shēng)品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家(jiā)买方(fāng)机构、卖方银行和做市(shì)商组成(chéng)的委(wěi)员会一致投票通过了上述(shù)决(jué)议。值得(dé)一提(tí)的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现在投票的(de)清(qīng)单上。

　　具体来说，提(tí)出这个问题(tí)的市场参与者(zhě)认为，AT1债(zhài)券(quàn)应该与CDS合约所(suǒ)依(yī)据的参考(kǎo)债(zhài)券（次级(jí)债）具有同等地位，并以一份(fèn)2020年到期的(de)瑞信(xìn)英镑次级债作为标准参考债务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定，并没有发生(shēng)“政府干预(yù)的信贷事件”。此外(wài)，根据AT1债券文(wén)件中的排名条(tiáo)款和(hé)担(dān)保条件，次(cì)级债(zhài)的持有(yǒu)人是相较于AT1债券的优先债(zhài)权(quán)人。同(tóng)时在2014年的文件中，也(yě)为(wèi)AT1债(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码zhài)券定(dìng)义了“排除义务”。周(zhōu)三的文件中，决策委员会没有对AT1债(zhài)券是(shì)否构成(chéng)借款资(zī)金做(zuò)出任何(hé)决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞(ruì)士监管机构FINMA将近170亿美(měi)元的(de)瑞信(xìn)AT1债券全额减记，此举(jǔ)也(yě)引发了大量此类(lèi)债(zhài)券持有人的诉讼。一些投机者也在市场上炒作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作(zuò)为(wèi)金融市场较为(wèi)常见的金融衍生品，信贷违约(yuē)掉期的作用是在信贷事件(jiàn)（违约、重组、破(pò)产等）后，CDS的(de)买方可以向卖方(fāng)索赔，索(suǒ)赔的(de)金(jīn)额通(tōng)常等于参(cān)考资产的面值减去违约后的市场价值(zhí)。各个区域的信贷衍生品决(jué)定委员会，负责决(jué)定在这个地区是否发(fā)生(shēng)了信(xìn)贷衍生(shēng)品合约中定义(yì)的信贷事件。

　　根据存管(guǎn)信(xìn)托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与(yǔ)瑞(ruì)信集团债(zhài)务相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿美(měi)元，不过DTCC的数(shù)据并未区分优先级债务和次级债CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞银公布了(le)接手瑞(ruì)信的最新评估(gū)。在本周二提交(jiāo)给美国SEC的监管文(wén)件中，瑞银表示紧急接手瑞(ruì)信预(yù)计将造成170亿(yì)美元的损失，其中有40亿(yì)美元为潜在的诉讼(sòng)和罚款支出。不过这部分的(de)损失将会(huì)由(yóu)一笔“负(fù)347.77亿(yì)美元”的商(shāng)誉覆盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低(dī)于资(zī)产(chǎn)的实际价值。

　　这份文件同样显示，从去(qù)年(nián)10月开始(shǐ)，瑞银的战略委员会就已经开始评(píng)估瑞信(xìn)的状况，并在今年2月得出“不宜收(shōu)购”的决定(dìng)，但(dàn)最(zuì)后仍在瑞士政府的要求(qiú)下出手。

　　瑞银也(yě)在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇(qí)·科纳将(jiāng)在合并交易完成后加入瑞银(yí102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码n)集团的董事会，同时在“可预(yù)见的未来”，瑞(ruì)信的品牌仍将独立运营(yíng)。

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