近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌(diē)的背(bèi)景下(xià)，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的倒闭消息(xī)在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两(liǎng)个月处(chù)于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同(tóng)时也(yě)需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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