5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高(gāo)份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负(fù)，平均(jūn)收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截至5月1高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟2日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的(de)出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回(huí)报(bào)提出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到(dào)4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估(gū)值波动(dòng)较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的(de)阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生(shēng)了(le)新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(yì)投资(zī)者长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国(guó)产化(huà)为主的设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的(de)二十大(dà)对于科技(jì)安(ān)全的(de)强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘(liú)源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关(guān)注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变(biàn)化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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