核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡(shēng)的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城436742开头是什么银行 归属地，43674436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡2开头是什么银行的卡商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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