财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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