大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国(guó含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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