2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方(fāng)面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投资(zī)基(jī)金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中国(guó)香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票(piào)基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来(lái)，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受(shòu)本(běn)报采访(fǎng)解析他们对于市(shì)场动态的(de)看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太(tài)区(qū)首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏(hóng)观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币(bì)可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人(rén)工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类公(gōng)司可(kě)能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一(yī)来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门能获(huò)得的贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观态度。中国经济(jì)复苏(sū)在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济(jì)在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的(de)期(qī)望，尤其是在第一季(jì)度超出(chū)预期的情(qíng)况下，市场普遍认为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对(duì)于(yú)欧美经(jīng)济的(de)预(yù)期则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在(zài)复苏(sū)的道路上。如果下(xià)半年财政和地(dì)产方面(miàn)有(yǒu)所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来看(kàn排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗)，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但是(shì)高利(lì)率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济的预(yù)期。日本目前处于(yú)一个极端宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币政策不变(biàn)的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服(fú)务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多重约束因(yīn)素(sù)缓和、以及周期(qī)性因素作(zuò)用下，经济本身(shēn)就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看无论经济增长还(hái)是(shì)企业(yè)盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋(qū)势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经(jīng)过(guò)去等问题。欧洲：受益于(yú)能(néng)源(yuán)价(jià)格显著回(huí)落及(jí)冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严(yán)重(zhòng)衰退的(de)最坏(huài)情况。日本：政策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和男(nán)维持宽(kuān)松的政策(cè)立场，短期(qī)调整货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能(néng)对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概率进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的风波提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美(měi)国(guó)经济名(míng)义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济表现好于(yú)预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的(de)机会为(wèi)60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预(yù)计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基点，将(jiāng)存款利(lì)率提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间(jiān)保(bǎo)持这(zhè)一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据(jù)进一(yī)步好转，增强(qiáng)了投资者(zhě)对(duì)于(yú)国内经济增(zēng)长复(fù)苏(sū)的(de)信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀(zhàng)还(hái)没有回到美(měi)联储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作用(yòng)。在(zài)整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业(yè)信(xìn)心(xīn)也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储今年加息或许(xǔ)已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可能要到了(le)明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半年12个(gè)月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行(xíng)业问题(tí)，市场对(duì)美(měi)联储加息的预(yù)期发(fā)生了较(jiào)大波动(dòng)。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在(zài)第四(sì)季度(dù)开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说，这(zhè)是个好(hǎo)消息(xī)，因为高利(lì)率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性下降和投资成(chéng)本急(jí)剧上升，这已经(jīng)在全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季度开(kāi)始，美国(guó)将进入一个(gè)技术性(xìng)衰退(tuì)，可(kě)能在年(nián)底会有一次减息。但是(shì)美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分(fēn)美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一(yī)定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态(tài)地(dì)看(kàn)问题(tí)，应(yīng)根(gēn)据未来(lái)几个月(yuè)美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入了(le)观察期。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀(zhàng)及防范金融风(fēng)险(xiǎn)之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一(yī)步(bù)的风(fēng)险事件，可能会(huì)推动联(lián)储更早(zǎo)转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情(qíng)景下(xià)，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债、高(gāo)评级信用债会在大类(lèi)资(zī)产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)在(zài)下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策(cè)可(kě)能利好(hǎo)股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分(fēn)条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更(gèng)容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高位几乎(hū)总是在最后一次加(jiā)息前(qián)后出现(xiàn)，然(rán)后在接下来的(de)12个月平均下跌(diē)70个(gè)基(jī)点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自(zì)然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我(wǒ)们需(xū)要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升它(tā)的投放(fàng)精准度。不(bù)过(guò)，考虑到(dào)部分(fēn)国家(jiā)叫(jiào)停(tíng)了(le)Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的(de)不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞(páng)大的(de)市场，政府积极的(de)在(zài)推(tuī)动数字(zì)化(huà)的进程，我们(men)认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型(xíng)在训(xùn)练环(huán)节和(hé)推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配(pèi)套(tào)的(de)交换机、光模块；自去(qù)年年(nián)底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分(fēn)布式(shì)计算(suàn)部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部署(shǔ)到私有(yǒu)云(yún)上的大(dà)模(mó)型，主要面向to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主要根(gēn)据部(bù)署成本来收费；应(yīng)用场景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文(wén)档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业(yè)内部(bù)管理都有非常多可以探(tàn)索落(luò)地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来(lái)源于(yú)下游潜(qián)在的目(mù)标用户群体规模较(jiào)大、用户(hù)的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的(de)使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国(guó)高度(dù)重视数字(zì)经济(jì)，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科技和软科(kē)技(jì)的发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营(yíng)商都加大了在(zài)数据方面的投(tóu)入(rù)，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处(chù)于历史低位，随着去库(kù)存的(de)稳步推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因为很多(duō)中国的科技企业在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗，会更关注(zhù)利(lì)润和现金流(liú)，从(cóng)而产生一些(xiē)可(kě)以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模(mó)型(xíng)（特别是机器(qì)学(xué)习与深(shēn)度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下(xià)方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的(de)训练与推理需要大量(liàng)的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大的(de)数据集和(hé)计算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数(shù)据进(jìn)行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大(dà)有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智能(néng)专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度(dù)上增加公众对(duì)AI技术研(yán)发的知情权以及行业自律是有其必要性的(de)。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业(yè)内对人工智能安全(quán)与可控性的(de)高度(dù)重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关(guān)法规与标(biāo)准(zhǔn)的(de)出台。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的模型有助(zhù)于行业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为(wèi)下(xià)一代模(mó)型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大，需要(yào)一定时间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠(kào)公众人士(shì)发起的自(zì)律性(xìng)暂停(tíng)可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构会(huì)继续(xù)推进研究旨在(zài)保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发(fā)展方向出(chū)现(xiàn)了(le)偏(piān)差(chà)，而(ér)更(gèng)多是出(chū)于(yú)对(duì)监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的法律规(guī)制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦(lún)理(lǐ)挑战(zhàn)。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过程中(zhōng)的(de)数据可能(néng)涉及(jí)到用户隐私和企业机密(mì)，因(yīn)此现在(zài)越(yuè)来越多的企业客(kè)户开始转向规(guī)划(huà)私有部署大模型。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公(gōng)室(shì)正式发布《生成式人(rén)工智能服(fú)务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求(qiú)意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务(wù)提供者(zhě)应(yīng)该承(chéng)担信息(xī)安全主体责(zé)任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)领域的监(jiān)管会日(rì)益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债(zhài)券(quàn)为优先，低配(pèi)股票。如(rú)果美国(guó)经济进入下半年，经济(jì)增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票(piào)的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期的(de)美国国债(zhài)，它(tā)的利率还是要(yào)往下(xià)走，利率往下走代表这些(xiē)债券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利增(zēng)长比美国(guó)快(kuài)，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管理比较(jiào)青睐(lài)欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投(tóu)资等级的企业债。不看(kàn)好高(gāo)收益债(zhài)的(de)原因在(zài)于：当经济表现(xiàn)越来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会(huì)得到(dào)支(zhī)持(chí)。商品：对(duì)能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商品(pǐn)中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配(pèi)置策略(lüè)现在(zài)时间(jiān)节(jié)点看，大(dà)类资(zī)产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于(yú)商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复(fù)苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于(yú)欧美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港(gǎng)市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面条件下，受(shòu)其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说，目(mù)前的(de)港(gǎng)股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为美国的盈(yíng)利增长及通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较大(dà)的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严(yán)重衰退，债券表现一定优(yōu)于(yú)股票(piào)。如果通胀卷土重来(lái)，将出(chū)现(xiàn)和去年(nián)一样的(de)股债(zhài)双杀(shā)，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票(piào)投资策略是分散(sàn)配置(zhì)。我们看(kàn)好(hǎo)新(xīn)兴(xīng)市场，特别(bié)是中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)今年(nián)债券(quàn)的(de)表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资级别的债券，能够(gòu)提(tí)供不错的(de)收益(yì)率，而且(qiě)即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄(huáng)金和(hé)石(shí)油价(jià)格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情绪的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进(jìn)一步(bù)上行，主要(yào)是由(yóu)于供给端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股有阶段(duàn)性行情(qíng)衰退情(qíng)景下，利(lì)率带(dài)来的(de)分母端制(zhì)约改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承(chéng)压(yā)，整体回(huí)落石油等大宗商品由于(yú)需求(qiú)下(xià)降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处于(yú)较低位(wèi)置，宏(hóng)观环境有利于权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的优质央(yāng)国企(qǐ)；契合数字(zì)中(zhōng)国建设方向，受益于复苏(sū)的互(hù)联网(wǎng)板(bǎn)块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对(duì)分(fēn)子(zi)端下行的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入(rù)利率(lǜ)快速改善期，成长风格(gé)可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心(xīn)可能(néng)从衰退转向复苏，美(měi)元也可能(néng)启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民(mín)币(bì)汇率在美元反弹时(shí)点(diǎn)可能(néng)仍强于一篮(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗lán)子(zi)货币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓势(shì)，启动均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强(qiáng)势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们(men)继续看(kàn)好亚(yà)洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍(réng)然低(dī)廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银行存(cún)款准备(bèi)金率下调就是明证。我们对(duì)美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益(yì)于债券收益率(lǜ)的下降（因为市(shì)场对增(zēng)长放缓和(hé)最(zuì)终(zhōng)降(jiàng)息的(de)定价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化(huà)的(de)预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗