4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美(měi)国就业报(bào)告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均(jūn)边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多(duō)的(de)休闲酒钟南山为什么被说成钟百亿(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服(fú)务业(yè)需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺(quē)约(yuē)384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资(zī)增速回(huí)升，显示劳工(gōng)市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的(de)不确定性(xìng)冲击(jī)，4月(yuè)失业(yè)率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工(gō钟南山为什么被说成钟百亿ng)资增速低(dī)于(yú)其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经验(yàn)，当前职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺和求职(zhí)人之(zhī)比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国(guó)就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就(jiù)业数(shù)据(jù)将进一(yī)步削弱联(lián)储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于(yú)非农(nóng)就业(yè)数(shù)据所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要关注(zhù)季(jì)节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业(yè)数据(jù)的(de)走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)触发时点提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除(chú)金融(róng)风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和(hé)季节(jié)性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 钟南山为什么被说成钟百亿