近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程(chéng)中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包(b社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说āo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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