文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永(yǒng)乐(lè)

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个月同(tóng)比(bǐ)多(duō)增(zēng)后(hòu)，首次回落(luò)。

　　在过(guò)去(qù)一年多时间(jiān)里，居民部门积(jī)攒了一大笔超额储(chǔ)蓄。今年这(zhè)笔超(chāo)额储蓄能否顺利释放对判断(duàn)经(jīng)济和资本(běn)市(shì)场走势至(zhì)关重要。这里我们尝试(shì)回答两(liǎng)个问(wèn)题(tí)。一是4月居民存款同比多减是(shì)不是(shì)超额(é)储蓄释放的开始？二是这一趋势(shì)能(néng)否延续？

　　对上述问题(tí)的回答取决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般影(yǐng)响居民存款的主要有这么几种(zhǒng)行为：可支配收入、消费支出、金(jīn)融资产相关(guān)收支和房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关收支。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消费减少(shǎo)、金融资产赎(shú)回、购房减少会推动(dòng)存款增(zēng)加；反(fǎn)之，收入减少、消(xiāo)费增加(jiā)、认购(gòu)金融(róng)资产、购房增加、提前还贷(dài)等(děng)则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款(kuǎn苏州市相城区邮编是多少)同比多(duō)增7.9万亿(yì)是居(jū)民少消费、少投(tóu)资、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速(sù)放缓并(bìng)提前还贷，但因(yīn)为投资、购(gòu)房等(děng)下滑幅度更大，所以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比(bǐ)多增(zēng)2.1万亿则是收入修复和理财存款化的(de)结果。

　　一(yī)季度居民人均可支(zhī)配收入同比增长525元(yuán)，理财(cái)存(cún)续规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿(yì)至24.2万(wàn)亿。另外，受银(yín)行办(bàn)理速度放缓等因素(sù)影(yǐng)响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比(bǐ)于2022年有(yǒu)所回落，即(jí)居民提前(qián)还款(kuǎn)对存款的(de)拖(tuō)累相比于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款(kuǎn)的(de)支撑力度减弱，一季(jì)度人均消费支出同比增(zēng)加345元（低于收(shōu)入(rù)涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更(gèng)大，所以(yǐ)存款继续回(huí)升。

　　4月和(hé)一季度最核心(xīn)的不同在于理财市(shì)场的变(biàn)化。4月居民存款下滑(huá)可(kě)能的原因一是居民存款理财(cái)化；二是提前还贷规模(mó)增加。因为居民收入和消费数据(jù)不(bù)足，暂时(shí)无法判(pàn)断消(xiāo)费(fèi)和收入在4月对(duì)存款的影响。

　　存款回流理财是(shì)4月存款回落的核心原(yuán)因，4月(yuè)理财存(cún)量规模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自(zì)去(qù)年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险降(jiàng)低、收益回升和存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)滑共同作用(yòng)的结果。受益于债券(quàn)市场走强(qiáng)，今(jīn)年理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持(chí)续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期(qī)下滑的存款利率，存款对(duì)居民的吸引力(lì)逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而(ér)理(lǐ)财对居(jū)民的吸引力(lì)则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随(suí)着破净(jìng)率进一步(bù)回落，居民还在继续增(zēng)配理(lǐ)财产品，存款理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规模(mó)扩大是存(cún)款(kuǎn)下滑的(de)又一个原因。4月(yuè)早偿率月均(jūn)值相比于(yú)2月低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个(gè)百分点(diǎn)。

　　居(jū)民(mín)加大提前还贷力(lì)度(dù)一是(shì)因(yīn)为首(shǒu)套房利率还在下降(jiàng)，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续(xù)降低(dī)首套房利率，贝壳研究院数(shù)据显(xiǎn)示百城首套主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松(sōng)后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业(yè)务(wù)在3、4月份办理，这(zhè)会推(tuī)动提(tí)前(qián)还贷规模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场好转，此前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买(mǎi)房(fáng)等积攒下来的(de)超额储蓄已经(jīng)开始部分回(huí)流理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)了，且5月初这一趋势还(hái)在(zài)延(yán)续(xù)。

　　往后(hòu)来(lái)看，理财市场和(hé)提前(qián)还贷在(zài)后续(xù)几个月(yuè)里(lǐ)或继(jì)续成为超(chāo)额(é)存款的(de)主(zhǔ)要流向(xiàng)。

　　苏州市相城区邮编是多少五一(yī)旅游人(rén)均消费水平(píng)未见明显改(gǎi)善或部分表明当下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到超额(é)储蓄的持有分(fēn)化且(qiě)并非主要来自(zì)消费，后续超(chāo)额储蓄对消费的(de)支撑(chēng)力度(dù)依旧偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的(de)购房需(xū)求逐(zhú)渐释放，房地产销售目前已经有走(zǒu)弱迹象，地产短期或不会成(chéng)为超储(chǔ)的主要流(liú)向(xiàng)。但(dàn)是因为按(àn)揭利率存(cún)在明显利差(chà)，居民提前还贷行为或将延续。从这个角(jiǎo)度来看，主要因为少(shǎo)买房、少投资而积攒下来的(de)储蓄，在理财(cái)市场环境好转和(hé)存款利率下滑的(de)背景下或将继续回(huí)流(liú)到理财(cái)市(shì)场。

　　1 存(cún)款同比增速(sù)使用(yòng)金融机构住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早(zǎo)偿(cháng)率是指在个人住房抵押贷(dài)款中(zhōng)债务人提前(qián)偿付的(de)金额在资(zī)产池(chí)未偿本(běn)金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超额储(chǔ)蓄(xù)释放弱于预(yù)期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 苏州市相城区邮编是多少