金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场(chǎng)银行板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设(shè)银(yín)行涨超3％。

华大基因是国企吗　　截(jié)至目前(qián)，中信银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰(fēng)银(yín)行、长(zhǎng)沙银(yín)行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报中(zhōng)梳理了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融(róng)让(ràng)利。银行业也(yě)开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存款(kuǎn)利率后，股份行也出(chū)现下调(diào)；而年初(chū)的低利率放(fàng)贷现象也(yě)消失了，新发(fā)放(fàng)贷款利率在上(shàng)行(xíng)。此外，今年(nián)也(yě)没(méi)有下达普惠小微的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央(yāng)讲中(zhōng)特(tè)估和国企改革，银行作为资产规模最大的国企(qǐ)行(xíng)业，按(àn)政(zhèng)策导向要提(tí)高资产收益率。而(ér)取消金融让(ràng)利有(yǒu)利(lì)于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利(lì)使(shǐ)银行股的PB估值低(dī)于正常估值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况下(xià)正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向的改变对银行股是(shì)一(yī)种长时间的利好，有利于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不(bù)良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年(nián)底银行业(yè)的不良贷(dài)款率开始下降，到(dào)今年(nián)一季度已经连续(xù)10个季度下降了，这有(yǒu)利于(yú)股价上涨，不(bù)过按(àn)历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动(dòng)，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验证，我们(men)认为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投资(zī)者对于(yú)地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地(dì)产贷(dài)款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率(lǜ)影响较小；而且中国经过(guò)对债(zhài)务风险的(de)分部门处理(lǐ)，地产上下(xià)游(yóu)的(de)很多行业(yè)的(de)债(zhài)务风(fēng)险已经解决。总体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期(qī)逻(luó)辑——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行(xíng)收入增(zēng)速(sù)自去年一(yī)季(jì)度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是中小银(yín)行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进(jìn)行贷款(kuǎn)利率重定(dìng)价，利率出现下降。这是一个(gè)已知利空，市场已经消化，所以银行股会(huì)出现修复。此外，过去三年疫(yì)情使得(dé)银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多(duō)时(shí)，对银行估值(zhí)不会再有太多影响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出(chū)现(xiàn)存款利(lì)率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息(xī)差有比(bǐ)较正向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此(cǐ)外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预期一(yī)样出现明显政策(cè)收紧，对银(yín)行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列了一(yī)下(xià)两(liǎng)大(dà)催(cuī)化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品(pǐn)，银行股(gǔ)就得益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政策重(zhòng)视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资(zī)或股(gǔ)权投资的国企央(yāng)企可以投资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股(gǔ)，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对(duì)于对(duì)于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海(hǎi)通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该机构认(rèn)为，接下(xià)来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的(de)表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏(hóng)观环境(jìng)、政策规(guī)划以及市场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的情况下银行股不(bù)会出现(xiàn)大幅回撤(chè)。关于(yú)如何避免可能的小回(huí)撤(chè)，该机(jī)构建议选股(gǔ)时选择业绩(jì)好但股价还未上涨的小银(yín)行。之前(qián)中(zhōng)特估的(de)概念使得大行的估(gū)值得到(dào)抬升，之后其他类型(xíng)的银行(xíng)估值也要相(xiāng)应抬升，本质(zhì)原因是各类银行的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不良(liáng)率(lǜ)环比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测算行业23Q1加回核(hé)销后(hòu)的年(nián)化不(bù)良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初以(yǐ)来(lái)随着(zhe)疫(yì)情影响的消退和经济的稳步(bù)复(fù)苏，银行不良(liáng)生成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数(shù)银行关注率环(huán)比有(yǒu)所改善(shàn)。拨备方面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市银行(xíng)拨备覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保(bǎo)持充裕。目前银行资(zī)产(chǎn)质量压力(lì)的(de)峰值(zhí)已经过去(qù)，展(zhǎn)望而言(yán)，经济(jì)复苏态势良(liáng)好，企业经(jīng)营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政(zhèng)策的(de)持续宽松，银(yín)行(xíng)的资产质量(liàng)表现(xiàn)有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中(zhōng)期投资策略(lüè)报(bào)告中表示，经(jīng)济(jì)复苏进行时，银行重回基(jī)本面(miàn)主逻辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方面的景气(qì)度(dù)均较去年提升：价格端，息差企稳(wěn)回(huí)升(shēng)新趋势将是重要的行(xíng)业催化(huà)剂，利(lì)好整体估(gū)值提升。规模端(duān)，信贷需求(qiú)从大(dà)到小逐步传导，下半年企业(yè)贷款需求高景气(qì)延续(xù)的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资(zī)风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量(liàng)将(jiāng)在居民还款能(néng)力提升下长期(qī)向好，银行资产质量下行风险封住。银行板(bǎn)块配置上，建议(yì)大小兼(jiān)备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证(zhèng)券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升(shēng)。该机构(gòu)认(rèn)为1季(jì)报(bào)行业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资(zī)产(chǎn)重定价以及居民端(duān)复苏低于预(yù)期的影(yǐng)响。展望(wàng)后续季度(dù)，国内经济(jì)向好(hǎo)趋(qū)势不(bù)变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向和风险(xiǎn)华大基因是国企吗偏(piān)好(hǎo)的修复仍然值得期待，成为推动板块(kuài)盈利回升的(de)催化剂。我(wǒ)们(men)继(jì)续看好银行板块全(quán)年表(biǎo)现，考虑到当(dāng)前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)低位且尚未修复(fù)至疫情前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季(jì)修复的背(bèi)景下，当前(qián)时点银(yín)行板块的配置(zhì)价值提(tí)升。

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