近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高(gāo)业(yè)绩？沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表p>

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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