金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初画的作者是谁 画的作者是高鼎吗的人民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负画的作者是谁 画的作者是高鼎吗债(zhài)端成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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