近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？一里地等于多少米 一里地等于多少公里trong>

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入为一里地等于多少米 一里地等于多少公里1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申一里地等于多少米 一里地等于多少公里报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。