作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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