银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱)收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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