财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会(huì)暨(jì)国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是(日本还敢不敢打中国，日本未来会打日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗中国人吗shì)其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最(zuì)保守看日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热(rè)度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的(de)银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行(xíng)的估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板(bǎn)块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以过(guò)去大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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