金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指自制苏打自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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