财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月1四大灵猴的兵器叫什么名字7日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存(c四大灵猴的兵器叫什么名字ún)款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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