核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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