近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等(děng)能(néng)源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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