本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数(shù)周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(y如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁īng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表(biǎo)示(shì)：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛市(shì)带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技(jì)股为(wèi)主题(tí)的红五月(yuè)行情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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