作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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