申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕yíng)收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕)

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　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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