钠电池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺科技是(shì)真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个(gè)热(rè)门又令人遐想的题材搭配公(gōng)司释放钠电(diàn)池(chí)项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间(jiān)还祭出(chū)“七(qī)连板”和“五连板”妖(yāo)股走(zǒu)势(shì)。然去年末以(yǐ)来，抛(pāo)“利(lì)好消息”催涨股价的套路完全失灵，股价(jià)又(yòu)在4个多月时(shí)间极速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿(yì)元定(dìng)增(zēng)预案(àn)投建年产5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传艺科(kē)技也只(zhǐ)收获了(le)短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射(shè)的是(shì)市(shì)场对传艺科技高调跨界钠电赛(sài)道故事(shì)的怀疑：从(cóng)宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在，时(shí)间不过10多月，规(guī)划产能已(yǐ)经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的传艺(yì)科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成(chéng)本？巨(jù)头环伺、落(luò)地产能(néng)骤(zhòu)增(zēng)、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下(xià)海口的产能又该如(rú)何消化？过往投资(zī)计划频频(pín)“跳(tiào)票(piào)”、实际效(xiào)益与(yǔ)预(yù)期(qī)天差地别(bié)等“黑(hēi)历史”在(zài)前，“大跃进(jìn)”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子电池同时期萌芽(yá)，但(dàn)由于钠(nà)电负(fù)极嵌(qiàn)钠能力较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量密度较(jiào)低，导致其研发进(jìn)度(dù)大大落后(hòu)于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关(guān)键技术完(wán)成(chéng)突破以及锂价(jià)不断(duàn)飙升(shēng)，钠电(diàn)才作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代推出(chū)第(dì)一代钠离子(zi)电(diàn)池，掀起钠(nà)电风潮，并将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中(zhōng)天之际(jì)，传艺科技(jì)于去年(nián)6月22日晚间(jiān)高(gāo)调宣布(bù)入(rù)局。彼(bǐ)时(shí)的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全(quán)资(zī)子公司江苏(sū)智纬电(diàn)子科(kē)技有限公司（以(yǐ)下(xià)简称“智纬电子”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作(zuò)设立控股孙公(gōng)司(sī)江苏(sū)传(chuán)艺钠电科技有限(35c到底有多大，35c是多少xiàn)公司（公司(sī)持股75％，以下(xià)简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即(jí)涨停，当日盘后公(gōng)司迫不(bù)及待召开电话会议(yì)，向合计(jì)64名分析师和个人投(tóu)资(zī)者披露跨界钠电的各种细(xì)节。根据规划，传(chuán)艺科(kē)技钠(nà)电池项目中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一期(qī)2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计(jì)划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加(jiā)疯涨。加上6月23日的(de)涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市(shì)值快(kuài)速实现翻倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前(qián)，传艺科技(jì)开(kāi)始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价也往(wǎng)往在公告(gào)披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公(gōng)司股价一度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股价，不到半(bàn)年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉(diào)头(tóu)向(xiàng)下，无(wú)论(lùn)其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回落。截(jié)至(zhì)4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提(tí)的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召开电话会(huì)并在《投资者关系活动记(jì)录(lù)表(biǎo)》中对外发布钠电池业(yè)务未来规划(huà)、技术水平等涉及公(gōng)司(sī)经(jīng)营的重大信(xìn)息，但直至2022年7月(yuè)9日(rì)才(cái)正式通过(guò)《关(guān)于对深圳证券交易所关注函回(huí)复的公告》补充披(pī)露相关事(shì)项，传艺科技及公司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽(lì)还(hái)遭(zāo)深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过(guò)山车”式(shì)上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金(jīn)有限与钠电(diàn)产能规35c到底有多大，35c是多少划“大跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无法(fǎ)让市场信服造成(chéng)的(de)。

　　根据公司(sī)定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达(dá)到10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所(suǒ)回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购(gòu)置及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的装(zhuāng)修及设(shè)备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技(jì)规(guī)划的钠(nà)电产(chǎn)能远(yuǎn)不(bù)止这公告出来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日(rì)在(zài)公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新(xīn)征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月的时间，新上钠(nà)离子电池全供应(yīng)链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣工(gōng)投(tóu)产；目前，4.5GWh量(liàng)产(chǎn)线(xiàn)已经开始(shǐ)试产试销，6月(yuè)底有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹(zōu)伟民(mín)公开(kāi)演讲时(shí)提到的钠电产能规划(huà)，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技(jì)在(zài)上述的54亿元(yuán)资(zī)金外，还需要更(gèng)多资金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传艺科(kē)技主营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水平显然难(nán)以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输(shū)入类设(shè)备和(hé)印制(zhì)电(diàn)路(lù)板(bǎn)（PCB）两大类消(xiāo)费电(diàn)子零组(zǔ)件，具体包括(kuò)笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模(mó)组和(hé)鼠标等(děng)输入类设备及通(tōng)讯用板、消费电子(zi)、计算机(jī)用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公(gōng)司经营(yíng)规模不断扩(kuò)大(dà)，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市当年公(gōng)司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起伏(fú)伏，到2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的(de)现金流量净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年末(mò)，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿(yì)元(yuán)；应收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿(ná)出(chū)54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元以上的(de)资(zī)金投(tóu)资钠电(diàn)，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日(rì)给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日(rì)，公司(sī)可用于(yú)钠离(lí)子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技(jì)给深(shēn)交(jiāo)所的回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠(kào)银行贷(dài)款解决。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公(gōng)告称，传艺科技及子公司(sī)拟(nǐ)向工商(shāng)银行、农(nóng)业银行等组(zǔ)成的(de)联合银(yín)团申请不超过20亿元的项目贷款，用(yòng)于公司(sī)钠电池(chí)项(xiàng)目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已审批通过，参团(tuán)银行处(chù)于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期(qī)靠贷(dài)款，二期谋(móu)定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池(chí)制(zhì)造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿(yì)元(yuán)外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补(bǔ)这(zhè)部(bù)分(fēn)缺口，传艺(yì)科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底(dǐ)不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目(mù)只(zhǐ)能依赖融资。至于(yú)上述邹伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到的另外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿(gǎo)，仍未获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌(diē)，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年(nián)销售(shòu)不低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电池全供应链项目(mù)计(jì)划(huà)到(dào)2024年(nián)末全部竣工投产(chǎn)，达产达效(xiào)后，可实(shí)现年销(xiāo)售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠(nà)电项目(mù)真如邹伟民(mín)在近日的(de)演讲中(zhōng)所言(yán)照进现(xiàn)实，几年后(hòu)公司营收将(jiāng)在(zài)当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这个(gè)故事并(bìng)不(bù)再买账，除了资金(jīn)实(shí)力有限公司(sī)外，核心还在(zài)其大(dà)干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化(huà)元年(nián)的2023年，包(bāo)括宁(níng)德时代、中科海(hǎi)纳、亿(yì)纬锂能、雅(yǎ)迪等诸(zhū)多(duō)巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量(liàng)产并大建产能，竞(jìng)争者初露威胁(xié)，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披(pī)露(lù)的参(cān)数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们(men)已(yǐ)经走在前(qián)面，率先在(zài)两轮电(diàn)动(dòng)车和(hé)低速(sù)电动车领域实现装车应用。而传艺(yì)科技(jì)除了(le)在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德博新(xīn)能(néng)源签订项目合作或战略(lüè)合(hé)作协议外，并未官(guān)宣重点客(kè)户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问及客(kè)户情况时，公司都以“目前(qián)订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低(dī)速电动(dòng)车及(jí)电动工具等多个(gè)领域(yù)”“公司钠离子电(diàn)池送样(yàng)后客户的反馈普遍较为良好，并已与多名客户签(qiān)订(dìng)了销售订单”“公司(sī)已与多家知名两(liǎng)轮电(diàn)动车品牌开展送样(yàng)和(hé)合(hé)作(zuò)意向洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客(kè)户名称和订单金(jīn)额(é)，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落(luò)地正(zhèng)数倍级增长。上海(hǎi)钢联新(xīn)能(néng)源(yuán)事业部钠电池分析(xī)师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池(chí)项目落地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落(luò)地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预(yù)测，今年(nián)钠电池落地产能大幅增(zēng)加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产(chǎn)能利(lì)用(yòng)率，钠电池落地的产能中可(kě)以实现装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左右(yòu)，而铅(qiān)酸电池(chí)的市场规(guī)模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下(xià)来(lái)才会有较大比例的替代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年(nián)钠电池只会(huì)小批量应(yīng)用到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中预测，预计2023年(nián)公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占(zhàn)去了2023年钠电(diàn)池市(shì)场的(de)绝(jué)大部分份额(é)。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者(zhě)关系活(huó)动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的(de)钠(nà)电池是在此前(qián)锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下(xià)作为“替代”而被推到台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价(jià)格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影响钠(nà)电池商业(yè)化(huà)进程的讨论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士(shì)欧阳(yáng)明高近日(rì)就表示：“钠(nà)电池能(néng)够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资源的供应安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠(nà)离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也强(qiáng)调(diào)，“钠离子技术一定要发(fā)展，因为它是锂离子电池的一(yī)个有益的(de)补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建(jiàn)设成本接(jiē)近，目前(qián)三(sān)元钠电(diàn)量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子电池(chí)性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度(dù)的也(yě)接(jiē)近三元(yuán)523电(diàn)池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本基本(běn)相当；而(ér)由于锂原(yuán)料(liào)价格大幅下(xià)降(jiàng)，目前(qián)铁锂和锰(měng)酸锂(lǐ)等电池成本已经优于(yú)钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时(shí)，锂(lǐ)电(diàn)池对(duì)钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的空间(jiān)。兴储世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业链完(wán)善后，规(guī)模量产后钠离子电池正、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成(chéng)本将(jiāng)低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格(gé)高(gāo)于15万元/吨，钠离(lí)子电(diàn)池的成(chéng)本优势就依然存在，并且随着(zhe)技(jì)术不断(duàn)发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的(de)降本空间有望进一(yī)步打开，该成本临界点(diǎn)仍有进一(yī)步下(xià)探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明(míng)年钠电产业规(guī)模化完成后，能和锂离(lí)子电池的成(chéng)本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度(dù)的限制，使得(dé)碳酸(suān)锂价(jià)格(gé)在15万以上时(shí)，成熟后的钠(nà)离子电(diàn)池有一(yī)定优势(shì)；碳(tàn)酸锂价(jià)格在10万(wàn)左右及以(yǐ)下时，钠离子(zi)电池在(zài)动力(lì)领域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括(kuò)传艺科(kē)技在内，诸(zhū)多入局钠(nà)电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无碍(ài)钠(nà)电池商(shāng)业化进程。但随着锂价持续下降，钠电(diàn)池利润率下降(jiàng)或也是(shì)必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠(nà)电池定价主(zhǔ)要根据(jù)碳酸(suān)锂的价(jià)格(gé)，一般(bān)给到(dào)客户的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价(jià)会随碳酸锂价格波(bō)动而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能(néng)消化(huà)之(zhī)外，市场还担(dān)忧(yōu)传艺(yì)科(kē)技项(xiàng)目(mù)投资(zī)的(de)定(dìng)力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其(qí)过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在(zài)投资(zī)上缺乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月公司就(jiù)变更(gèng)募资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已(yǐ)经使用了7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生产(chǎn)项目则(zé)被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线路板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产项目的实(shí)施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市合川区(qū)工业园(yuán)区核心区(qū)高阳路30号，实(shí)施主体(tǐ)则从传(chuán)艺科(kē)技变为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再(zài)生(shēng)变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃(lí)面板生产项(xiàng)目（已投(tóu)入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投(tóu)入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设，并(bìng)将后者的(de)产能从1600万(wàn)台提升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科技再(zài)融资，定(dìng)增募资6亿(yì)元，其(qí)中的(de)4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高端印(yìn)制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目。但次(cì)年6月，公司将该项目中的SMT工序实施地点由(yóu)江苏(sū)省(shěng)高邮(yóu)市经开区凌(líng)波路(lù)33号改建(jiàn)至江苏(sū)省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目(mù)剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资金(jīn)乃至项目，直接的后果就是原(yuán)有(yǒu)的投入打水飘(piāo)、投资效率低下以及(jí)建成(chéng)项目实际(jì)效(xiào)益与预(yù)计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年产18万平(píng)方米中高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目(mù)建设期也仅12个月，预计达(dá)产年实(shí)现(xiàn)营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年(nián)12月31日，该项(xiàng)目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预期相(xiāng)去(qù)甚远。

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