昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”—什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级—伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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