银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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