射(shè)频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已(yǐ)开始(shǐ)寻求业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微(wēi)正(zhèng)式在科(kē)创板上市。公司股价开(kāi)盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热(rè)捧。据(jù)公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙(shā)江创投(tóu)等一系列(liè)外部机构股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的(de)外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首(shǒu)日也走出(chū)了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年(nián)下半(bàn)年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前(qián)，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，由于智能手机增速(sù)放(fàng)缓以及5G普及潜力有限等(děng)因(yīn)素(sù)影响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近(jìn)年来(lái)也在响应市场变化谋求射(shè)频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者(zhě)注意(yì)到，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智能(néng)手机以(yǐ)及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌(pái)，闻泰(tài)科(kē)技等移动(dòng)终端(duān)设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无(wú)线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前(qián)仍处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是由于(yú)持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周(zhōu)期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元(yuán)，占营收(shōu)比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行(xíng)业(yè)头部卓胜微50％左右的(de)毛利(lì)率水平，也不及和慧智(zhì)微产品结(jié)构更接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微(wēi)开(kāi)启了对(duì)外融资之路。公(gōng)开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年(nián)末开始(shǐ)进入(rù)融资快车(chē)道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一(yī)年内(nèi)完成了三轮融(róng)资(zī)，众多知名(míng)资(zī)方，包(bāo)括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智微(wēi)的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当前的股价情(qíng)况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮持(chí)续加注(zhù)的红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股(gǔ)书(shū)显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收(shōu)入来自于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能(néng)手机出(chū)货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智微的(de)业绩造成(chéng)了(le)冲击，而市场(chǎng)对智能手(shǒu)机未来(lái)增速持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)的预期，也(yě)让资本市(shì)场对包(bāo)括(kuò)慧智微在内的射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年(nián)由于手(shǒu)机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接(jiē)下来，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和(hé)增长以(yǐ)及(jí)5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年(nián)射频前端(duān)的市场(chǎng)年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击(jī)入(rù)股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷(jié)创芯，在去年(nián)4月科创板上市时(shí)，也(yě)遭遇了破发的行情，上(shàng)市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今(jīn)日(rì)收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的(de)发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射(shè)频帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除(chú)了原有(yǒu)的射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸(shēn)至汽车、物联网(wǎng)、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领域正呈现出一(yī)片红海帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(hǎi)的竞争格(gé)局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价格，进一(yī)步(bù)压低了自身的利润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾(céng)表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片杀(shā)价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还(hái)会(huì)有更(gèng)多竞争者进(jìn)入(rù)，往(wǎng)后三(sān)年射频(pín)芯片厂商将面临更大的(de)生存(cún)和(hé)竞争压力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场(chǎng)对射频(pín)芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本(běn)中国(guó)、小米(mǐ)长(zhǎng)江产业基(jī)金、深(shēn)创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通信(xìn)等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯(xīn)片(piàn)测(cè)设中心建设(shè)、总部(bù)基地及(jí)上海和广州研发中心(xīn)建设以及补(bǔ)充(chōng)流动资金。具体战(zhàn)略规划方面，其(qí)表示将巩(gǒng)固在5G射频(pín)前(qián)端(duān)领域取(qǔ)得的市场地(dì)位，增加头部客户的(de)市场份额；技术上(shàng)跟进射频前端(duān)技术(shù)迭代，优化可(kě)重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对(duì)上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛(kǎn)的产品系(xì)列。

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