四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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