财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(d现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多ù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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