四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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