5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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