金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并且没(méi)有采取(qǔ)强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充(chōng)裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货(huò)币政强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足的政策(cè)空(kō强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题ng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利(lì)、订单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏(sū)，就业为(wèi)什么(me)也(yě)没有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢(xíng)自强指出，现在还(hái)处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业(yè)能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是(shì)有原因强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题的，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回(huí)升(shēng)并(bìng)不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是补上去年(nián)底的坑(kēng)，还(hái)没有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上，只有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计(jì)局(jú)、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布(bù)3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货(huò)币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和(hé)社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回落并(bìng)存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济(jì)数据，实际(jì)上(shàng)反映(yìng)出供需(xū)恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会(huì)上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近(jìn)期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了(le)回应(yīng)。他(tā)表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩。从下阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳步恢复，价(jià)格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导(dǎo)致去年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回(huí)到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下(xià)半年(nián)基(jī)数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价(jià)和(hé)房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势(shì)最重要的风向标(biāo)之(zhī)一(yī)。华(huá)泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际变化(huà)而言(yán)，居民消(xiāo)费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央(yāng)行对(duì)通缩的(de)认定，其(qí)主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价(jià)下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策对企业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大(dà)幅度(dù)超过经(jīng)济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是(shì)个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无(wú)补，反而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需(xū)求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权(quán)益成长风格(gé)会相对(duì)占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水平的(de)回落(luò)多与有效需求不足相关，在传(chuán)统周期(qī)行业(yè)景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长行(xíng)业优势(shì)凸(tū)显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题